因轉向 AI 基礎設施發展，麥格理給予多檔比特幣礦業股「優於大盤」評級

发布时间：2025-06-13 10:42:04 来源：麒麟鲈鱼网 作者：宏观研究

根據《The Block》報導，基於向人工智慧與高性能運算（HPC）轉型的趨勢，金融服務集團麥格理（Macquarie）給予包括 MARA、Riot Platforms、Core Scientific、CleanSpark 和 Cipher Mining 等比特幣礦業股「優於大盤」（outperform）的評級。

近年來，比特幣礦業公司已逐漸將業務多元化，除了純粹的加密貨幣挖礦外，也開始提供 AI 和 HPC 的託管基礎設施。麥格理分析師 Paul Golding 和 Emma Liang 表示，這種趨勢在 4 月的比特幣第四次減半之後加速發展。

分析師在週二發布的一份報告中寫道：

「一些礦工將他們對電力前所未有的使用權利……視為一種機會，可多元化發展與加密貨幣無關的託管業務。其他人則認為這會干擾在資產負債表上累積比特幣的工作……但在大多數情況下，挖礦能力的增長，以及/或者為了HPC/AI的土地/GPU收購，都是透過稀釋性股權發行來實現的。」

麥格理認為，隨著向 HPC 的轉型加速，多家礦業公司將在長期內顯著受益。分析師還指出，雖然在比特幣礦工的設施中實現 AI 雲端產品的運作仍處於早期階段，但這些公司有潛力在 AI 運算市場中扮演重要角色。

他們表示，電力基礎設施、運算資源和頻寬在挖礦產業的匯集代表了「超越比特幣預期升值的有形價值」，隨著需求持續超過供應，對 AI 運算基礎設施的需求提供了一種「按市價計價」（mark-to-market）的機會。

對各家礦業公司的看法

在麥格理的機構比特幣礦工同業群中，MARA（原 Marathon Digital，股票代碼為 MARA）繼續擁有最大的部署容量，同時為該行業提供基礎設施。他們給予該股 22 美元的目標價，並將其視為擁有廣泛比特幣基礎設施曝險的最大規模公司。MARA 週三收盤價為 16.14 美元，年初至今下跌了近 30%。

麥格理表示，Riot 的礦場在業界是規模較大的，一旦完全建成，將提高運作效率，同時推動定製的冷卻基礎設施發展。Riot 的股票（股票代碼為 RIOT）週三收盤價為 7.44 美元，年初至今下跌了 51%。麥格理給予該股 15 美元的目標價。

Core Scientific 是目前唯一一家擁有規模化 HPC/AI 託管交易的礦企，這使其收入多元化並降低比特幣風險。麥格理給予的 16 美元目標價是基於該公司在維持 BTC 挖礦規模的同時擁有的 AI 託管機會。Core Scientific 的股票（股票代碼為 CORZ）週三收盤價為 12.35 美元，2024 年的漲幅超過 260%。

麥格理指出，CleanSpark 持續收購小型礦業公司，同時保持其永續發展精神，並提升其合併礦場的規模。鑑於該公司在地理位置和併購策略等方面的差異化特質，麥格理給予其股票 20 美元的目標價。CleanSpark 的股票（股票代碼為 CLSK）週三交易價為 9.34 美元，年初至今下跌了 12.5%。

麥格理表示，Cipher Mining 正達到發展高峰，其全資擁有的 Odessa 礦場已完成建置，該公司還公布了一連串支援比特幣挖礦和/或 HPC 的新礦場。鑒於「我們認為近期利潤和規模有可能出現拐點」，該公司給予其股票 6 美元的目標價。Cipher Mining 的股票（股票代碼為 CIFR）週三交易價為 3.86 美元，年初至今下跌了 6.4%。

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