从借贷产品到基础设施：Morpho 的金融复兴蝶变之路

发布时间：2025-05-23 11:46:59 来源：麒麟鲈鱼网 作者：宏观研究

作者：深潮 TechFlow

尽管过去数月 MEME 大行其道，市场对于 DeFi 兴致缺缺，但随着降息落地，社区重燃「DeFi 再次崛起」信心，做为 DeFi 发展三驾马车之一，去中心化借贷的未来发展备受期待，甚至连特朗普团队都横插一脚，宣布推出借贷项目 WorldLibertyFinancial（WLF）。

在谁将引领 DeFi 复兴的讨论中，刚刚于八月初宣布获得 5000 万美元融资、累计融资额度超过 8000 万美元的 Morpho 频被提名。

基于这样一个体量惊人的融资规模，更多人开始好奇：

借贷赛道竞争激烈，Morpho 缘何脱颖而出？新一轮巨额融资之下，Morpho 又在酝酿什么？

Morpho 项目名称可直译为「闪蝶」，其项目 Logo 也形似一只展翅的蝴蝶，事实上，Morpho 也正在上演一场惊艳「蝶变」：从最早 2021 年的 Morpho Optimizer，一个基于 Aave 和 Compound 的借贷产品，到如今致力于将去中心化金融与互联网基础协议层结合，推动私有金融基础设施向公共产品转型。

这这场「蝶变」是如何进行的？Morpho 作为金融基础设施又如何赋能借贷、DeFi 乃至整个金融业的发展？

本文旨在走进 Morpho 的转型之路。

蝶变：Morpho 推动私有金融基础设施向公共产品转型

为什么要成为金融基础设施？

Morpho 认为，目前去中心化借贷赛道存在主流资产集中、资金效率低下、利率并不理想以及用户体验确实等方面的问题，Morpho 旨在带来优化，而金融基础设施是多边市场参与者聚集在一起解决金融业务的基础系统，但目前的金融基础设施堆栈在可访问性、碎片化、互操作性、效率以及灵活性方面存在问题。

想要对目前借贷赛道进行系统性改进，需要从头开始彻底重建借贷市场，因此 Morpho 旨在构建一层通用基础设施，任何人都可以基于此参与、构建，从而进一步突破 DeFi 边界进一步释放创新。

而私心揣测，站在项目角度，加密世界人们相信，相比较于单一产品，成为「基础设施」，既是项目本身实力的体现，也具有更高的发展天花板。去中心化借贷 TVL 已超越 Dex，成为 DeFi 领域资金容纳量最大的赛道，而成为借贷领域的基础层，也使得 Morpho 未来增长潜力更具说服力。

为什么要 Morpho 旨在构建的金融基础设施必须是公共产品属性？

答案显而易见，如果基础设施是私有的，那么它会更倾向于服务某一实体，而对于真正推动行业发展，其目的并不那么纯粹。

Morpho 将金融基础设施定义为「公共资源」，既是所有人都可以享用，且会降低其可用性，更是所有代码、规则都是公开透明的，用户唯一需要信任的只有可验证技术本身。

那么，Morpho 致力于构建的公共产品型金融基础设施是什么样的？

Morpho 旨在构建具有互联网风格的去中心化基础设施，它不仅发扬了区块链的优势，更能够通过无需许可、高度灵活等特性，不止革新加密世界，更有能力将其服务范围扩展至全球金融体系。

因此，Morpho 致力于构建的公共产品型金融基础设施，具有以下特点。

首先，该基础层是遵循去中心化基本原则的。该基础层具备可验证的安全性，为参与者带来无需信任的安全基础，且其可访问性和功能性稳定运行，不会受到单点故障影响，参与者可以放心集成。

其次，该基础层是无需许可的。它面向任何人开放，且提供高度的灵活性和自由度，允许任何开发者加入，为任何用户提供服务，从而进一步扩大服务范围和创新活力。

最重要的是，该基础层是原始且聚合的。很多人会将 Morpho 视为模块化解决方案，这其实是一个误区，实际上 Morpho 是聚合型解决方案，它融合一体化借贷和模块化借贷的优势，整体架构分为两个层级：

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  原始市场层：采取最小化、不可变、灵活性等设计，不仅赋予了该层强大的安全优势，且擅长连接各种金融应用程序，并支持在不同的用例中重复使用相同的实例。

  
  


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  基于原始市场层的模块化层：致力于在用户体验、流动性及风险管理方面提供个性化支持。

  
  

如此一来，Morpho 借贷解决方案便实现了多方面的优势聚合：

安全性方面，受益于经过严格审计、正式验证和不可变的代码库，各种类型的借贷方案都将基于一个强大的安全基础构建，而且单个模块的升级或更改都不会影响到其他模板。

灵活性方面，Morpho 不仅无需许可，而且规避了一体化借贷方案中单一流动性池和风险管理所带来的系列问题，支持任何人轻松参与、构建各种资产、风险、收益的借贷。

流动性方面，传统模块化借贷解决方案中，每个池都有不同的逻辑和资产，这不仅带来了流动性的割裂，还造成了复杂的用户体验，而在 Morpho 分层设计中，原始市场可以重复利用，不同模块可通过原始市场聚合流动性。

Morpho 相信，如果金融业务能够基于一个真正去中心化、无需许可而且灵活高效的公共金融基础设施上运行，金融将迎来新一轮爆发式发展。

这样的公共产品型金融基础设施，虽然听起来极具吸引力，但更像是一个「既要、又要、还要」的设想，那么 Morpho 如何实现这一转型呢？

实现：Morpho Markets 与 Morpho Vaults 如何革新借贷体验？

借贷市场本质上来说是「借方」与「贷方」的需求撮合，Morpho 旨在构建一个开放、高效且灵活的平台，任何人都可以赚取收益并借入任何资产。

Morpho Markets 是一个简单、不可变的单一贷款和抵押资产市场（对应上文提到的原始市场层），赋予了贷款市场创建者高度的自主权。任何人都可通过指定一项抵押资产、一项贷款资产、利率模型（IRM）、清算贷款价值（LLTV）以及要接入的预言机，部署独立的贷款市场。

另外，由于 Morpho Markets 借贷市场各自孤立，当发生损失时，损失将立即由向该借贷池提供资金的用户分摊，无需在所有用户之间自动分担任何风险。

Morpho Vaults 是一个基于 Morpho Markets 构建的由外部风险专家策划的专业借贷金库（对应上文提到的基于原始市场层的模块化层）。每个金库包含一项贷款资产，不同金库拥有不同的风险 / 回报。

用户可根据自己的风险偏好，将对应贷款资产存入金库以赚取收益，而金库将流动性汇总到 Morpho Markets，以聚合流动性，更好的实现「借方」与「贷方」的需求撮合。

对于普通用户而言：

选择存入资产时，用户将获得更强大的安全保障、更多样化的资金参与选择以及更高的利息收益。

一方面，Morpho Vaults 的非托管属性使得用户对于自己的资产拥有更强的控制力；

另一方面，用户可根据自身收益需求选择不同金库，而为了吸引更多用户存入资产，金库管理者不仅将会致力于为金库制定更科学的风险 / 收益策略，而且还会主动让利用户，在规则中，金库管理者最高可获得金库利息的 50% 作为收益，但目前甚至有一些金库将所有利息收益发放给用户。

目前，Morpho 多个金库的年化收益率在 4%，最高甚至达到了 11.4%，普遍高于其他借贷协议。

选择借出资产时，用户将获得更高的抵押率，以此借出更多资金，更大程度上释放资金利用率。虽然目前 Morpho 借款利率只比 Aave 高出一点，但 Morpho 目前不收取平台费用，因此能够使得借款成本更低、利差更小。

而对于企业和开发者而言：

基于 Morpho 不仅可以更加快速、简单的部署更符合实际需求的金库和市场（不同的资产、不同的风险、不同的收益），而且能够实现对金库和市场的完全控制。更重要的是，作为公共金融基础设施，Morpho 通过共享基础架构，一方面大大降低了构建所需的开发时间和成本，另一方面也实现了更好的流动性聚合。

落地：从 Web3 到 Web2 ，Morpho 迎来新一轮生态扩张

转型是一个慎重的决定，但好在来自市场的反馈进一步验证了 Morpho 选择的正确性。

过去数月，无论是链上数据还是生态合作，我们都看到了 Morpho 的逆势增长。

据 Morpho Analytics 页面数据显示，目前 Morpho 总存款超过 21 亿美元，总借款超过 7.7 亿美元，链上 TVL 超过 13.4 亿美元，相比较于年初的 6 亿美元，TVL 增幅超 220%。根据 DefiLlama 排名显示，Morpho 位居借贷赛道第六。

在部署的 Markets、Vaults 方面，目前在以太坊及 Base 网络上创建的 Morpho Markets 已超过  333 个，创建的 Morpho Vaults  达到了 110 个。

值得注意的是，在今年六月宣布进军 BASE 生态以来，Morpho 成为了 BASE 上增长最快的 DeFi 协议。

目前 Morpho 在 BASE 链上的总存款超过 1.53 亿美元，总借款为 4654 万美元，TVL 突破 1 亿美元。另外目前 Base 网络上创建的 Morpho Markets 为 100  个，Morpho Vaults 也达到了 47 个，也充分彰显了 Morpho 在 BASE 生态的活跃度。

链上数据的增长，离不开 Morpho 繁荣生态的助力，作为公共金融基础设施，Morpho 致力于与金融科技和企业进行整合，利用去中心化力量革新传统金融的同时，通过良好的用户体验为加密世界引入更多增量用户。

正如 Morpho 所言：Fintech in the frontend，Morpho in the backend。

我们确实也在 Morpho 的生态版图中看到了对于这一理念的践行。

根据官网显示，目前 Morpho 生态囊括 200+ 项目，包括 Elixir、Aragon、Contango、Safe、SummerFi 、Stream 在内的等的各大 DeFi 项目都选择了基于 Morpho 构建。

Morpho 做为公共金融基础设施，既致力于加密世界 DeFi 项目带来了赋能，又向外延伸至传统金融领域，在 RWA 等领域取得不俗成就。

在 DeFi 领域，最举代表性的合作莫过于 MakerDAO（当然，现在称之为 Sky），今年三月，MakerDAO 旗下借贷协议 Spark 通过 Morpho 部署了 1 亿美元的新 DAI 流动性，资金被分配至 sUSDe/DAI 和 USDe/DAI 市场，用户可以通过 MakerDAO 支持的高效杠杆头寸借入 Ethena 的稳定币 USDe 和 sUSDe，并利用 Maker 的流动性来增加对 sUSDe 和 USDe 的敞口。据不少 KOL 分析，MakerDAO 此举旨在应对 Aave 推出其稳定币 GHO，巩固其在 DeFi 领域的竞争力。

BTCFi 作为本轮周期的热门叙事，Morpho 也没有错过，近期 Coinbase 推出的 cbBTC 和 Lombard 的 LBTC 也将在 Morpho 上部署。

而在革新传统金融领域，Morpho 近期更是动作频繁：

8 月，Morpho 宣布与区块链技术公司 Centrifuge、顶级交易所 Coinbase 达成合作并推出了一个面向机构的真实世界资产（RWA）借贷市场，该市场以 Coinbase 的二层网络 Base 以及 Morpho Vaults 系统作为技术支撑，并使用包括 Centrifuge 的 Anemoy 基金、Midas 的短期美债（mTBILL）和 Hashnote 的美国收益币（USYC）在内的三种经过代币化的美债作为抵押品，旨在无需赎回美债的情况下提供即时流动性。

而在本月上旬，专注于加密货币并服务于欧洲市场的金融科技平台 SwissBorg 宣布推出一款利用 Morpho 协议的 USDC 收益产品，目前该产品已面向 SwissBorg 应用程序用户推出，用户可进入 Morpho 的 WBTC/USDC 和 wstETH/USDC 市场。

本次合作，不仅帮助了 SwissBorg 的用户能在不接触高风险资产的情况下，享受更高的安全性和经过风险调整的收益，使那些加密新手也能轻松获得链上收益机会，更推动 Morpho 面向更广泛的 Web2 用户提供了访问定制 Morpho Vault 的权限，展现了其在革新传统金融，带来爆发增长的巨大潜力。

正如 SwissBorg 对本次合作的赞扬所言：Morpho Vaults 提供了可定制的基础设施，使传统金融平台能够开发专属产品，从而降低与传统 Web3 借贷协议相关的风险。

值得一提的是，亚洲市场一直是加密行业中的重要板块，在今年的新加坡 TOKEN2049 盛会中，不少行业领袖人物在演讲中提到了亚洲正在引领加密市场的发展，用户采用率排名前 40% 的国家位于亚洲。

正因此，Morpho 也积极寻求与亚洲市场的合作，并正在扩大其在亚洲的业务，特别是中国和韩国，未来我们将看到更多 Morpho 在亚洲市场的动向，致力于推动其公共金融基础设施服务更广泛的亚洲加密用户，为他们带来更高效灵活的借贷体验。

未来增长：代币转换引发热议，参与赢取更多收益

说一千道一万，都不如真正参与其中真正体验。

企业及开发者可通过 Curate / Build 页面参与 Morpho：通过 Curate，参与者可利用公共代码，在几秒内轻松创建自定义策略、权限和治理的金库，并通过管理借贷金库赚取收益；对于更多 DAO、金融科技、应用程序、CEX 而言，可使用 Morpho Stack 构建任何自定义产品，不仅大大降低了开发时间和成本，而且能够享受到 Morpho Stack 所带来的更安全、更灵活、更好流动性等优势。

普通用户可通过 Earn / Borrow 页面参与 Morpho：

Earn 页面列出了各种 Morpho Vault，用户根据自身风险偏好选择金库并存入资产以获得收益。每个金库的收益不同并会随着市场波动，收益具体又三部分组成：原生收益（借款人支付的利息）、奖励 APY（第三方提供）以及 MORPHO 代币奖励。

Borrow 页面支持用户提供抵押品并借入资产，操作更简单，资金利用效率更高，成本也更低。

参与 Earn 或 Borrow 是现阶段赚取 MORPHO 代币的唯一方式。

做为治理代币，MORPHO 总供应量为 10 亿枚。Morpho DAO 负责管理 Morpho 协议，由 MORPHO 代币持有者和委托人组成，负责管理 Morpho 协议，持有 MORPHO 代币将可参与生态治理，对协议的变更进行投票。

截止至 8 月，MORPHO 代币的整体分配情况如下：

需要注意的是，目前 MORPHO 代币不可转让，即 MORPHO 代币不能在 CEX/DEX 上交易或上市。而在 8 月下旬，Morpho DAO 发起了关于放开 MORPHO 代币可转让性的讨论且获得了社区的广泛支持，这意味着 MORPHO 代币将很有可能在年底前正式推出，届时 Morpho 或将迎来诸如空投等用户激励活动，而这一重要里程碑使得用户对于 Morpho 未来增长预期抱有极高期待，也大大鼓励了用户在当下参与 Earn / Borrow 积累更多收益筹码的积极性。

而在生态侧，Morpho 生态具有无需许可的巨大优势，支持任何人基于其创建创新应用，这使得 Morpho 本身就拥有巨大的创新动力，未来在不断完善优化 Morpho Stack 的同时，Morpho 还将在生态合作方面继续发力，一方面持续深入探索 BASE 生态保持增长势头，另一方面将继续推动与头部金融科技的合作，推动 Morpho 的公共去中心化金融基础设施服务更广泛的 Web2 / Web3 用户。

在加密世界，有能力穿越完整的牛熊周期，在很大程度上是一种成功，而长期保持竞争力，则更需要立足市场不断推陈出新。

Morpho 作为 DeFi 老牌选手，从单一的借贷优化产品，为 Web3 释放了创新潜能，到成为一个真正去中心化、无需许可、灵活高效的公共金融系统，突破 Web3 边界为更广泛的全球金融体系带来革新。

在可以预见的未来，随着生态的持续扩张以及代币的正式推出，Morpho 将迎来快速增长的下一阶段，在本轮周期中成为引领 DeFi 复兴的重要力量。

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