深度分析 L1 和 L2 的经济原理、运行数据及市场表现

发布时间：2025-06-28 17:08:18 来源：麒麟鲈鱼网 作者：宏观研究

原文来源：Thuobien Terminal

我们时常直观的感受到使用不同区块链所产生的成本和收益，即 gas 费和激励。

Thuobien Terminal 探讨了基于 PoW 和 PoS 的主要 L1 和 L2 们的区块链经济模型，以及流动性质押等协议的新兴模型。并将每种区块链的经济模型原理非常通俗易懂的进行了拆解和举例。

下图可视化了本文中提到的区块链在过去 180 天内的每日费用。

通常构成区块链经济结构的关键组成部分是交易费用、通货膨胀的区块奖励（激励）和费用销毁。

激励是鼓励人们采取行动（例如验证交易）的经济奖励。

鉴于单个区块链的容量有限，我们将看到一个拥有多个不同区块链的世界——每个区块链都针对不同的用例进行了优化——彼此互操作。区块链市场最初由比特币主导，一个极其简单和有限的合约执行环境。随着以太坊的推出，（理论上）在区块链上部署任意复杂的合约或程序成为可能。现在，随着扩展解决方案、特定应用程序区块链和跨链桥的兴起，在实践中也可以部署任意复杂的合约（可扩展性不再是限制）。在本文中，我们将分解最常见类型的区块链的经济模型。

原理阐述：

- 矿工收到所有费用（1 BTC）

最终结果：

要点：

比特币通过 CPU 能力提供安全性。比特币的价值主张是创建一个安全、透明和不可变的全球账本，允许无信任和不可逆的价值转移。这些价值由源自 CPU 使用率的安全性维护。每个块都需要消耗大量的 CPU 能力才能在网络上进行验证。本质上，1 个 CPU 对应网络上的 1 个投票。因此，只要大部分 CPU 掌握在诚实的矿工手中，网络就是安全的。

原理阐述：

- 0.8 ETH 被销毁—>「股票回购」让所有 ETH 持有者平等受益

- 验证者从区块奖励中获得 1 ETH（新发行的 ETH）

最终结果：

- 验证者收到 0.6 ETH

要点：

2021 年 8 月通过 EIP-1559 实施的费用燃烧机制将 ETH 变成了一种生产性资产。此外，从 PoW 到 PoS 的过渡降低了 ETH 的新发行率。自 2022 年 9 月 Merge 以来，以太坊不再向矿工分发区块奖励。这一变化导致新 ETH 的发行量下降了约 90%（约 14k ETH/ 天的区块奖励被约 1.7k ETH/ 天的质押奖励所取代）。这导致 ETH 供应在高使用率期间出现通货紧缩。

合并后，ETH 供应在高使用率期间一直处于通缩状态。例如，今年 5 月，销毁的 ETH 数量（收入）一直大于作为质押奖励（代币激励）铸造的 ETH 数量。

流动性质押项目允许用户通过代表标的资产的衍生流动性代币（liquid staking derivative，LSD）来质押他们的资产并保持流动性。

- 用户为一个区块支付 1 ETH 的交易费用（包括 MEV）

- 验证者从费用中赚取 0.2 ETH

- 验证者已经从通过流动性抵押协议 Lido 存入 ETH 的用户那里获得了全部股权，因此它与这些 ETH 持有者分享 100% 的收入

最终结果：

- 验证者收到 0 ETH

- 通过委托质押的 ETH 持有者将获得 1.08 ETH

Liquid 质押协议增强了用户体验。质押，本质上是一个技术性和高维护性的过程，已经被像 Lido 这样的协议简化了。通过允许用户锁定他们的 ETH 并接收可转让实用代币 (stETH)，Lido 促进了无缝质押，同时使用户能够获得与验证活动相关的奖励。为了提供这项服务，Lido 从总收益中提取 10% 的费用。这笔费用在节点运营商和 Lido DAO 之间平分。

抵押的民主化允许更广泛的投资者参与。除了区块链 (L2) 之外，流动性质押市场部门是增长最快的市场部门之一。成功执行的 Shapella 升级（4 月 12 日）可以说降低了与 ETH 作为投资相关的风险，以及 ETH 作为收益资产的相关风险。因此，预计 ETH 质押比率（质押资产 / 流通市值）将增长并与其他 PoS 链持平。目前，ETH 的质押比例约为 15%，与其他 PoS 链相比相对较低。例如，Solana 和 Avalanche 目前拥有超过 60% 的抵押率。鉴于 ETH 的市值较高，在撰写本文时约为 2200 亿美元，我们可以看到未来几个季度质押的资产将增长数十亿美元。

Lido 已成为流动性质押市场领域的当前市场领导者，质押资产总额达 120 亿美元。这个数字同比增长了 38%，过去 180 天增长了 105%。

Avalanche 是一种区块链 (L1)，它通过优先考虑可扩展性和更快的交易速度来与以太坊竞争。它使用一种新颖的共识算法，可提供强大的安全性、快速的交易终结性和高吞吐量，同时保持去中心化。

- 用户为一个区块支付 1 AVAX 的交易费用

- 验证者从费用中赚取 0 AVAX

- 由于验证者已经从委托人那里获得了部分股份，因此验证者必须与那些 AVAX 持有者分享其收入

-1 AVAX 被销毁

-通过委托质押的 AVAX 持有者将获得 1 个 AVAX

在 Avalanche 上，所有交易费用都被销毁，验证者的唯一收入来源是质押奖励。销毁机制作为一种「股份回购」，对所有 AVAX 持有者同样有利。在过去的 30 天里，Avalanche 的平均每日费用约为 64,000 美元。

Avalanche 的经济模型可能会在未来发生变化。费用和奖励结构不是一成不变的，可以根据未来的治理决策进行调整。目前，AVAX 代币总供应量的 50% 被分配用作验证者的质押奖励。这种分配计划在十年内发生，从 2020 年到 2030 年。随着质押奖励分配最终结束，未来我们可能会看到一部分交易费用被重定向到验证者。

自该网络于 2020 年 9 月启动以来，共销毁了约 230 万个 AVAX，并分发了约 5700 万个 AVAX 作为质押奖励。

Optimism 是一种扩展解决方案（乐观汇总），旨在通过提高其交易速度和吞吐量来使以太坊变得更好。Optimism 在 L2 上执行交易，并分批提交给 L1 最终确定。根据交易类型，这导致大约 5-20 倍的 gas 降低。

-用户为一个区块支付 1 ETH 的交易费用

-Sequencer 支付 0.8 ETH 的交易费用以将交易提交到 L1（以太坊）

最终结果：

-排序器收到 0.2 ETH

要点：

第 2 层区块链支持更优化的用户体验。作为 L2，该应用程序可以针对其用例（例如交易）优化用户体验（交易费用 /MEV 收集和回扣、链上隐私等）。可以实施这种优化，同时仍然在更安全的 L1 上维护交易记录。

自网络推出以来，Optimism 上的用户共支付了 3820 万美元的交易费用。在这些费用中，有 2850 万美元用于支付向以太坊提交交易的 gas 费。

区块链通过提供分散、安全和透明的交易处理架构，正在重新定义经济活动的基础设施。在像加密这样快速发展的行业中，我们看到这些计算平台的经济模型不断创新。尽管存在差异，但投资者可以使用上述框架来比较它们的经济表现、潜力和可持续性。

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